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不到金融危机前5.25%的一半

时间:2019/07/27  点击量:

  还有不到一周,美联储就可能进行2008年以来的首次降息。外界争论的焦点在于降息幅度:美联储实施一次标准降息25个基点的概率为76.5%,而降息50个基点的概率为23.5%。

  Sunshine Profits的编辑Arkadiusz Sieron撰文称,由于美联储主席鲍威尔没有采取任何行动来改变这些预期,如果不想扰乱金融市场的话,美联储现在不得不降息。“不过,50个基点听起来有点多。经济尚未陷入衰退,你不会为了以防万一而动用火箭筒作为!”

  “大衰退”结束后,美联储官员花了六年时间才开始正常化进程。他们设法将利率提高至2.4%,不到金融危机前5.25%的一半。更不用说美联储庞大的资产负债表了。美联储的鸽派倾向如今显而易见,对黄金来说这实际上不太坏。

  美联储的加息可能严重拖后。在经济前景恶化之前,他们根本没有时间将利率完全正常化。到目前为止只是经历了全球经济放缓,但收益率曲线的反转预示,未来几个季度经济将出现衰退。美联储知道这一点。

  截至目前,美联储转向鸽派立场对黄金有利。温和的措辞及联邦基金利率下降的前景帮助金价涨至1400美元上方。一旦美联储真的降息,又会给金价带来怎样的影响?

  这不是一个简单的问题。2007年至2008年的上一轮降息对金价来说是利好,但当时黄金已经处于牛市之中。如下图所示,之前(2007年之前)的降息并不总是对金价起到支撑作用(或者只是有很大的滞后)。

  如果过去的降息不能给金价提供明确的指引,那么来分析一下最近一轮紧缩周期。很明显,黄金因美联储加息预期而走势挣扎,但在实际加息后上涨。相反的论点是,金价在美联储降息前上涨,但在实际降息后将下跌。

  这是有可能的。需要指出的是,金价在美联储实际加息后上涨,因为这些加息伴随着鸽派的预期。美联储加息的速度远低于投资者的预测。美联储还在系统性地降低对长期利率水平的预期,推迟或排除未来的一些加息。但这一次,美联储的行动可能不会伴随相反的信号。随温和降息而来的或将是一些有关美联储未来立场的鸽派信号。这应该会令黄金获益。单一降息将会是非常罕见的。

  当然,重要的是现实与期望。投资者预计今年将有三次降息。而美联储可能会在一周内给这些过于温和的预期降温,这对黄金多头来说将是一场真正的冷水浴。更有可能出现的情况是美联储今年会降息一到两次。

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